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“长跑型选手”傅友兴:不追求名次,却管出“奥斯卡”基金

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  其管理的广发稳健增长,管理以来的收益率76%,年化收益率15.97%,收益率位居同类型第4,过去 1年收益率6.08%,位居同类型第3。(数据来源:银河证券、wind;截至2018年9月28日。过往业绩不预示未来表现,基金投资需谨慎。)

  今天,我们就与这位曾荣膺“晨星基金奖“与”“金牛奖”两项海内外权威机构嘉奖的基金经理面对面,听他讲述自己的投资至简哲学。

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  要从容着手去做一件事,一旦开始,就要坚持到底

  广发基金今年迈入十五芳华,而傅友兴的从业年限比广发基金还要长两年。他自2002年进入证券行业即专注于宏观及行业研究,先后研究过交通运输、钢铁、商业、贸易、水务、公用事业等多个行业,投资经验丰富。2006年,傅友兴加入广发基金从事行业研究,2013年担任基金经理,目前正在管理广发稳健增长和广发优企精选。这两只基金都是业内难得一见的“长跑型”选手。

  表:广发稳健增长过去三年收益

  

  (数据来源:银河证券、wind,截至2018年9月28日。基金过往业绩不预示新基金业绩,投资需谨慎。)

  自2014年12月8日傅友兴管理广发稳健增长以来,即使管理期间历经牛熊与不同风格切换,广发稳健增长仍保持连续3个自然年度正收益。

  表:广发稳健增长连续3个自然年度

  获得正收益

  

  (数据来源:Wind,排名数据引用银河证券。备注:2017年以前银河证券将广发稳健增长列为平衡混合型基金,2017年开始分类变更为偏股混合型型基金)

  基如其名,广发稳健增长,稳字当先,最近三年回撤控制能力位列同类基金第1。2015市场大幅回撤以来,广发稳健增长仍保持正收益,是同类型基金中仅有2只能保持正收益的基金。(数据来源:Wind,截至2018年9月30日;同类型基金引用银河证券分类)

  2017年,广发稳健增长凭借出色的表现,荣获速来有基金行业“奥斯卡”之称的“2017年度开放式混合型金牛基金”奖!

  另外,在2017年的晨星奖评选中,广发稳健增长过五关斩六将,从1241只基金中脱颖而出,最终荣膺“晨星(中国)2017年度基金奖”。

  晨星作为国际权威投资研究及基金评级机构,由其评选的晨星年度基金奖在全球范围内都享有多年的盛誉,是国际范围内最具公信力的公募基金奖项之一;每年能够捧回晨星奖的基金可谓是凤毛麟角,在5000只公募基金中,第一步将会选择1500-1700只左右基金参与评选,第二步则选取15只基金入围,最终仅有5只基金获奖,可谓真正的“千里挑一”。

  晨星为傅友兴给出的评价为:风格沉稳的基金经理傅友兴先生拥有丰富的投资研究经验,其研究经验长达10年,并由业内规模领先的广发基金研究团队提供有力支持。基金经理重视公司的竞争壁垒以及股票的估值安全边际,灵活调整仓位控制回撤风险,组合重点持有稳健成长类标的,通过长期持股获取个股的中长期收益。基金业绩回报优异,回撤控制尤为出色。

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  持之以恒,知识丰富了,终能发现其奥秘。

  经历了数轮牛熊转换,傅友兴对于投资的本质也理解得更为透彻。傅友兴研究了沪深300成份公司发现,约有1/3的公司2017年的利润和市值比2007年还要低,“也就是说,A股市场上有些公司是长期不创造价值的,选股时一定要回避这类标的。”因此在选股上,傅友兴的选股标准是寻找财务稳健、公司质地各方面比较好的公司。这句话更精准的描述是:挖掘能够长期稳定创造价值的优秀公司。

  在这个原则上,傅友兴制定了选股的三个标准:定量、定性和估值。

  定量。定量的标准包括资本回报率、现金流、企业现金优势、行业空间等,从这些角度筛选出好的公司。

  定性。定性的重点是选择优秀的、追求企业长期利益的管理层,而且管理层的利益诉求必须与中小股东一致,这样公司才不会发生利益漏出的情况。

  估值。好公司也只有在低估时买入,或者有安全边界时买入,才会有丰厚的超额收益。

  因此,在傅友兴“以便宜的价格买入优秀的企业”的这个投资原则中,“优质企业”是核心,而“估值便宜”也必不可少。

  将第三个问题展开来看,如何看待企业的估值?周期类企业估值是不是越低越好?

  傅友兴表示,根据稳定增长类企业和周期类行业,估值标准也分为两类:

  一类是稳定成长类,主要看PE、PEG;

  一类是周期反转类,重点看企业正常盈利,比如三年后的合理市值与现在相比是否合理。

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  千帆阅尽,留下的是一片属于自己的独一无二的风景

  正如历史所教诲的一样,一夜暴富的秘诀仅存在于神话当中,更多的经验则是来自于经历。

  由于从业生涯中拥有近5年的宏观研究经历,因此傅友兴比较擅长于借助对宏观面的分析,从中观层面指导行业选择,“就是从中观入手,一个行业、一个细分子行业去看。”

  这中间有两次经典战役。一次发生在2015年6月,傅友兴计算发现,当时A股总市值是当年GDP的120%左右,在此之前他研究过A股的历史,在2007年10月A股顶部时也是这个数据左右。“以前我看过一本书,美国基金经理回忆,在出现泡沫时美股市值占当年GDP的比例会更高一点,这个比例最高曾飙到150%。虽然这只是一个指标,但它说明整个市场估值处于一个明显高估状态。”

  傅友兴还观察到,2015年二季度市场波动明显加大,“书中讲到这种现象,在市场波动明显加大时,就是内在风险可能要暴露的时候。”结合两个因素,傅友兴在2015年6月果断减仓,逃过了此后的股市暴跌。

  另一次经典战役发生在2015年底,傅友兴注意到经济呈现出明显的通缩特征,于是在广发稳健增长前十大重仓股中较大比例持有了黄金股,2016年他持有的山东黄金涨幅超过70%,同期沪深300指数下跌超过11%。

  在谈到自己的投资策略时,还有一个词被傅友兴反复提及:预期收益。在他看来,个股仓位的标准与预期收益率的高低、未来的确定性有关。

  “如果是周期反转类企业,对未来一年能否实现基本面的回归很难判断,这种会看长一点;如果是稳定增长类企业,企业盈利增长和估值都比较稳定,重点看PEG。”不过傅友兴也强调,稳定增长类企业在应用PEG标准之前,得先明确这个公司在行业的竞争地位。如果有些公司根本没有实质性壁垒、缺乏核心竞争力,就不太适合用PEG。

  基于这个标准,傅友兴基本不会选择那些只有阶段性机会而缺乏长期增长空间的企业。只有在通过常规财务分析筛选出一批管理良好、竞争优势明显、有望成长为行业领先企业的上市公司,然后再通过多次调研确认公司价值,对公司有足够把握之后,才会投资。

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  用心做一件事,自然水到渠成

  如果要将基金经理分成不同的派别,那么傅友兴无疑是典型的平衡稳健型投资高手,重视组合长期业绩,在过往投资中,他的回撤及仓位控制尤为出色。傅友兴笑称,自己的性格偏保守,他在平衡市+熊市中感觉会更顺手一些。

  “有人说,NBA球星练习投篮,一个专业人士练习两万小时就可以精投。但证券行业不一样,我们每年面对的市场,都不是我们通过练习就能轻松应对的,就像2008年金融危机,谁能想到会从六千点跌到一千六百点?不过这个行业有一点比较好,它不是让你靠预测来取得回报,而是靠应对。比如说,你知道现在满仓投资很危险,把仓位降下来,至少能够将风险把控在一个可控范围内。”傅友兴坦率地说。

  有句话这么说,“当你真心想要去做成一件事情的时候,整个宇宙都会联合起来帮助你。”稳健且可持续的回报使得傅友兴及他管理的广发稳健增长受到了权威机构的高度认可。自2005年以来,广发稳健共获得15项产品奖及1项个人奖。在大资管行业的权威奖项评选中,获得了3项金牛基金奖、2项明星基金奖、1项英华奖、3项晨星奖、3项理柏奖。此外,傅友兴也在今年刚颁发的金基金奖中获得“基金20年‘金基金’最佳投资回报基金经理奖”。

  最后,我们让傅友兴用一句话总结他的投资哲学,他说“顺应市场、积极投资”。有人这么形容他,“像水一样,看似平淡无奇,但在无数的风雨之中,多少人拂袖而去,他却仍坚持着前进的脚步,不忘初心。”也许,正因为他身经百战,方能有这种平淡,自如。

  12月28日,由傅友兴担任拟任基金经理的广发睿阳三年定期开放混合型基金即将发行,傅友兴的又一次诚意出品,敬请关注。

  来源:微管家a

  

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  广发稳健增长近十年完整年度回报(业绩基准增长率):2008:-51.68%(-38.81%);2009:68.90%(62.08%);2010:6.58%(-6.24%);2011:-21.21%(-15.13%);2012:5.70%(5.86%);2013:12.63%(-3.20%);2014:0.09%(33.93%);2015:49.52%(5.22%);2016:0.55%(-6.63%);2017:20.61%(14.04%)。数据来源:基金年报。基金过往表现不代表未来,投资需谨慎。